本文起原：期间商学院 作家：雷小艳清纯唯美

起原 | 期间交易议论院

作家 | 雷小艳

剪辑 | 郑琳

自完成首轮审核问询后，上交所未再就江阴华新精密科技股份有限公司（下称"华新精科"）的主板 IPO 审核给出进一步反馈。该公司自 IPO 陈述当月（2023 年 3 月）于今停留于已问询状态超两年。

这或与华新精科的募资合感性密切有关。夙昔几年，该公司现存产能的开工率降至不及 50%，却坚捏在本次 IPO 链接募资大幅扩产，且单元产能的开发干涉金额较同行杰出 2 倍以上，其交易合感性安在？

募投边幅透露，华新精科拟新建年产能为 3 万吨（或按套折算为年产 100 万套）的新动力汽车高端驱动电机铁芯边幅，该边幅所需的开发购置用度高达 3.48 亿元，对应单元产能的开发干涉金额为 1.16 亿元 / 万吨（或按套折算为 347.96 万元 / 万套）。

放荡 2024 年上半年末，华新精科固定钞票明细项中，机器开发钞票的账面原值为 3.60 亿元，按该公司同期末 11.26 万吨 / 年的现存总产能折算，单元产能的开发干涉金额为 3197.16 万元 / 万吨。相较之下，该公司本次 IPO 募投产能的单元产能开发干涉金额为 1.16 亿元 / 万吨，比现存单元产能开发干涉要杰出 2.63 倍。

而同行可比上市公司中，焕发科技（300680.SZ）曾于 2022 年通过非公开定向增发募资新建了年产 312 万套的新动力汽车驱动电机铁芯产能，对应的开发购置用度为 3.32 亿元，对应单元产能的开发干涉金额为 106.37 万元 / 万套。相较之下，华新精科本次 IPO 募投产能的单元产能开发干涉金额为 347.96 万元 / 万套，比焕发科技同类产能的单元产能开发干涉杰出 2.27 倍。

不难发现，在单元产能上，华新精科本次 IPO 拟募投产能的开发干涉金额，较焕发科技 2023 年刚完成投建的同类产能开发干涉金额杰出 2.27 倍，较自己现存产能的开发干涉杰出 2.63 倍。该公司募投边幅中的开发购置投资金额是否合理、信得过且必要？

3 月 5 日、11 日，就 IPO 审核进度渐渐、募资扩产合感性、募投产能的开发购置用度合感性等有关问题，期间交易议论院向华新精科发函并致电商讨。放荡发稿，该公司尚未回应有关问题。

捏续扩产而末端销量下滑清纯唯美，开工率跌至 48.71%

华新精科主营产物为精密冲压铁芯，主要包括新动力汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯、电气开发铁芯、焚烧线圈铁芯和其他铁芯等。

2021 — 2023 年，华新精科的营业收入从 8.47 亿元增长至 11.89 亿元，年复合增速达 18.50%，净利润则从 7262.62 万元增长至 1.56 亿元，年复合增速达 46.47%。

上述功绩增长主要来改过动力汽车驱动电机铁芯的销售收入增长。

2021 — 2023 年，该公司新动力汽车驱动电机铁芯的销售额从 2.35 亿元增长至 6.09 亿元，年复合增速高达 60.98%。同期，剔裁撤新动力汽车驱动电机铁芯的销售收入，该公司精密冲压铁芯业务的其他产物销售收入从 4.85 亿元下滑至 3.99 亿元。

借助新动力汽车限度的客户订单竣行状绩增长背后，华新精科也针对该限度不停投建新产能。2021 — 2023 年，该公司新动力汽车驱动电机铁芯的年产能从 1.67 万吨增长至 5.19 万吨，新增了 3.52 万吨。同期，该公司年产能整个新增了 4.27 万吨，其中新动力汽车驱动电机铁芯新增产能占据了 82.44% 的比例。

大幅扩产下，华新精科新动力汽车驱动电机铁芯产能的开工率却大幅下滑。

招股书透露，2021 — 2023 年，该公司新动力汽车驱动电机铁芯的开工率从 65.27% 下滑至 48.71%。同期，该公司总产能的开工率从 69.74% 下滑至 48.71%。

除了受扩产影响，华新精科的开工率大幅下滑还与新动力汽车驱动电机铁芯的销售放缓密切有关。2023 年，该公司新动力汽车驱动电机铁芯的销量下滑 14.95% 至 2.04 万吨，同庚该公司的营业收入同比下滑 0.26%，摈弃了 2021 年、2022 年不息通比增速超 40% 的高增长。

2024 年上半年，该公司的新动力汽车驱动电机铁芯年产能进一步增长至 5.97 万吨，但对应的开工率进一步下滑至 43.50%。

拟募资再扩产 50%，单元产能开发干涉金额较同行杰出 2 倍多

即便开工率跌至不及 50% 且末端销量下滑，华新精科在本次 IPO 中仍打算大幅募资新建新动力汽车驱动电机铁芯产能。

招股书透露，本次 IPO，华新精科拟募资 4.45 亿元用于新动力车用驱动电机铁芯扩建边幅。该边幅建成后，该公司将竣事新增年产新动力车用驱动电机铁芯 3 万吨的分娩智商。

这意味着，较华新精科放荡 2024 年上半年末的新动力汽车驱动电机铁芯年产能 5.97 万吨，该公司将在此基础上再扩产 50.25%。

招股书还透露，扩产边幅竖立总投资共计为 4.47 亿元，其中 3.48 亿元用于开发购置，占边幅竖立总投资的比例为 77.79%，对应的单元产能开发干涉金额为 1.16 亿元 / 万吨。

对比单元产能的开发干涉金额，该扩产边幅较华新精科现存产能、同行可比上市公司 2022 年新建同类产能均杰出了 2 倍以上。

招股书透露，放荡 2024 年上半年末，华新精科固定钞票明细边幅中机器开发类钞票的账面原值为 3.60 亿元。按该公司同期末 11.26 万吨的现存年产能折算，对应的单元产能开发干涉金额仅为 3197.16 万元 / 万吨。相较之下，该公司本次 IPO 募投产能的单元产能开发干涉金额高达 1.16 亿元 / 万吨，比现存单元产能开发干涉杰出 2.63 倍。

和简易对比来看，在同行可比上市公司中，焕发科技（300680.SZ）曾于 2022 年通过非公开定向增发募资新建了年产 312 万套的新动力汽车驱动电机铁芯产能，对应的开发购置用度为 3.32 亿元，诡计可知，其对应的单元产能开发干涉金额为 106.37 万元 / 万套。

而招股书透露，华新精科本次 IPO 募投的新动力车用驱动电机铁芯扩建边幅，按单套产物模范分量 30 千克换算，对应年产为 100 万套，对应的单元产能开发干涉金额为 347.96 万元 / 万套，比焕发科技同类产能的单元产能开发干涉要杰出 2.27 倍。

不难发现，在单元产能开发干涉金额上，华新精科本次 IPO 拟募投产能较焕发科技 2023 年完成投建的同类产能杰出 2.27 倍，较自己现存产能杰出 2.63 倍。该公司募投边幅中的开发投资金额是否合理、信得过且必要？

在机器开发类钞票的折旧战略上，华新精科与焕发科技王人遴选年限平均法且折客岁限均为 10 年。这意味着华新精科的募投边幅自建成投产启动，单元产能对应的机器开发折旧金额亦是焕发科技的 2 倍以上。

那么，在现存开工率偏低且募投边幅扩产幅度较大的配景下，华新精科若在募投边幅建成后同期面对产能消化不及、折旧金额偏高的双重问题，该公司要若何镇定鄙俚？

免责声明：本论述仅供期间交易议论院客户使用。本公司不因领受东谈主收到本论述而视其为客户。本论述基于本公司以为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及齐全性不作任何保证。本论述所载的主见、评估及斟酌仅响应论述发布当日的不雅点和判断。本公司不保证本论述所含信息保捏在最新状态。本公司对本论述所含信息可在不发出见知的情形下作念出修改，投资者应当自行关爱相应的更新或修改。本公司奋勉论述履行客不雅、公谈，但本论述所载的不雅点、论断和提倡仅供参考，不组成所述证券的买卖出价或征价。该等不雅点、提倡并未接头到个别投资者的具体投资指标、财务景色以及特定需求，在职何时辰均不组成对客户私东谈主投资提倡。投资者应当充分接头自己特定景色，并齐全结实和使用本论述履行，不应视本论述为作念出投资有策划的唯孑然分。对依据简略使用本论述所形成的一切遵循，本公司及作家均不承担任何法律累赘。本公司及作家在自己所知情的鸿沟内清纯唯美，与本论述所指的证券或投资方向不存在法律退却的厉害联系。在法律许可的情况下，本公司偏激所属关联机构可能会捏有论述中提到的公司所刊行的证券头寸并进行交往，也可能为之提供简略争取提供投资银行、财务参谋人简略金融产物等有关就业。本论述版权仅为本公司整个。未经本公司书面许可，任何机构或个东谈主不得以翻版、复制、发表、援用或再次分发他东谈主等任何方法骚动本公司版权。如征得本公司同意进行援用、刊发的，需在允许的鸿沟内使用，并注明出处为"期间交易议论院"，且不得对本论述进行任何有悖得意的援用、删省和修改。本公司保留根究有关累赘的职权。整个本论述中使用的商标、就业标志及标志均为本公司的商标、就业标志及标志。